欧洲杯下单平台(官方)APP下载IOS/安卓通用版/手机版而混动车型基于的是 CMA 架构-欧洲杯下单平台(官方)APP下载IOS/安卓通用版/手机版

极氪前日发布三季度功绩，功绩自己由于销量明牌，而销量趋势自己由于新款 SUV 7X 的推出，销量趋势走得也算可以。中枢增量信息上汽车业务毛利率边缘小幅上行，也在预期之内。

自己功绩算是无坑无喜，要道问题就出在公司在功绩会上放了一个惊天大音尘——极氪要买下 51% 的股权，吞并掉领克！

天然，要是是着实好奇上捂得严丝合缝的完全守秘音尘也没什么，毕竟在海豚君看来，减少了跨业务的摩擦，算是功德，但极氪好意思股股价却大跌快要 24 个点！

因此本篇，海豚君暂不分析功绩，就来扒一下领克和极氪的全始全终，说谈一下极氪和领克的这次吞并，领克到底算不算是好金钱。

关于这次收购祥和的问题如下：

一

领克是个好金钱吗？估值是否合理？极氪奈何收购？股权结构会发生什么变化？

1. 领克是谁？和极氪的磋议是若何的？

领克建树于 2016 年，由祯祥集团、上市公司祯祥汽车和沃尔沃共同合伙创立，其主力家具主要遮盖 10 — 25 万元价钱带的混动和燃油车。

而极氪原来是领克的电动汽车事迹部，安灵敏带着领克研发 5 年的 SEA 架构建树了极氪，而极氪的爆款车型 001，即是领克准备发布的原型车 zero concept。

自极氪 2021 年建树之后，极氪主要发扬纯电池块，主打高端豪华纯电，而领克则深耕混动领域，主打年青引导品牌，但新能源车转型之前莫得极氪绝对，除了销售插混车以外，还销售了不少传统燃油车。

2. 极氪收购领克前后股权变动如何，收购对价若干？

这场收购主要由以下几个风光构成：

①领先，祯祥汽车从祯祥控股手中购买 11.3% 的极氪股份，收购代价 8 亿好意思元，收购后祯祥汽车关于极氪控股权从 51.5% 升迁至 62.8%；

②祯祥控股和沃尔沃共向极氪出售领克 50% 股权，极氪共需支付对价 90 亿元，特出于对领克的估值为 180 亿东谈主民币：

a. 祯祥控股向极氪出售领克 20% 股权，代价 36 亿；

b. 沃尔沃向极氪出售领克 30% 股权，代价 54 亿。

③极氪向领克认购领克新增股份，代价为 3.7 亿，至此，极氪整个收购领克 51% 股权，支付对价共为 93.7 亿。

而极氪的收购对价支付方法和开端：

这次收购极氪共需支付对价 93.7 亿，由于极氪现在账上现款也独一 83 亿元，是以这次收购对价将会由祯祥控股告贷给极氪，从而完成对极氪的控股。

3. 极氪关于领克的估值是否公允？

这次收购特出于对领克的估值为 180 亿东谈主民币，而 2024 年 1 — 9 月领克共销售汽车 19.6 万辆，其中新能源车销量 11.4 万辆，新能源车占比 58% 傍边，而跟着领克 07 PHV 和领克 08 PHV 的热销，现时新能源车占比还是升迁至 70% 陡立。

由于收购完成后的新极氪关于领克的定位是聚焦于微型车纯电、中型车搀和能源，是以海豚君预测领克将在政策上消除传统燃油车车型，是以以下海豚君在辩论的时候，对燃油车销量不作念任何估值。

而字据现在的销量走势，海豚君预测领克 2024 年共将售出 17 — 18 万辆新能源车，由于现在畅销的车型领克 07 和领克 08 售价王人相对较高，海豚君假定领克新能源车的平均单车价钱为 17 万元，对应领克全年新能源车收入 289 亿— 306 亿东谈主民币。

而 180 亿的领克总估值特出于领克 2024 年 P/S 倍数为 0.6 倍陡立，基本与现在极氪 0.7 倍的估值访佛，但比拟其他新能源车企仍有折价。

而从领克现在的经营确认来看，单车 ASP 在单价更高的新能源车领克 07 和领克 08 的带动下，反而一直呈现了改善趋势。

而单车净利在新能源车转型初期，由于销量较少，不具备领域效应，同期车价较低，单车净利低于燃油车，导致了单车净利的下滑，但 2023 年之后新能源车转型加速，同期爆款新能源车型的单价也在迟缓提高，单车净利也呈现了不休减亏的景象，净利率也从 1H23 低谷升迁到了 1H24 的 -0.8%，是以经营面上领克反而是不休向好的。

同期领克在 2023 年年底由于欧洲二手车问题一次性减值计提了 10.6 亿，本年又一次性计提了 6 亿，加回减值影响来看，领克 2023 年净利还是基本实现盈亏均衡，而 2024 年还处于盈利景象。同期公司也暗示关于减值的计提财务上短长常保守的计提，改日不会再有计提减值的事项了，预测领克的单车净利还会络续呈现改善趋势。

同期阛阓也有许多领克是"负金钱"公司的声息，海豚君诡计了领克的金钱欠债率和净欠债率：

从金钱欠债率来看，由于车企大部分王人遴选的是占用上游供应商款项的经营模式，是以总欠债 / 总金钱的水平王人偏高，而领克这个金钱欠债率水平基本和蔚来和比亚迪合手平，是一个平方的经营水平。并不是阛阓合传言的"负金钱"公司。

同期从经营风险更大的有息欠债标的来看，净欠债 / 净金钱于 2023 年上半年达到高点之后，一直不休下行至 1H24 仅 25% 傍边，仍然是比较健康的水准。

二、极氪为什么要收购领克？

1. 同行竞争问题严重，减少内讧

极氪 001 脱胎于领克 ZERO，但家具线之前存在交流和互相竞争磋议。在收购发生之前，领克本年运行拓展纯电家具线，于 9 月推出领克 Z10，售价 19.68 — 28.88 万，基于的是极氪的 SEA 遍及架构，车型订价和定位上与极氪的 007 和 001 产生打破。

而领克 Z10 上市之前极氪就推出了 25 款 001 和 007，而领克 Z20 上市之前与 Z20 定位同样的极氪 X 车型价钱降价至 15 万，后端供应商、平台造车平台、家具定位高度重合，同行竞争严重。

2. 幸免研发、销售等重复投资

领克纯电车 Z10 基于的是极氪的 SEA 架构，而混动车型基于的是 CMA 架构，收购之前领克还需要向极氪支付技能平台使用用度。

同期研发和销售由于遴选不同的团队，是以不免会出现研发、销售等重复投资问题。

三、吞并后产生的变化如何？

本次收购之后，产生的主要变化有：

1. 品牌端

品牌互相沉寂，遴选双品牌政策。极氪遮盖主流豪华阛阓，领克遮盖中高端阛阓，两个品牌王人可以卖纯电和混动车。

2. 家具端

对极氪、领克的家具再行进行经营，减少车型数目，打造爆款车型。

同期从车型大小和能源方法，尽量幸免极氪和领克在阛阓家具有打破：

a. 尺寸方面：极氪将聚焦于中大型车型，领克主打中微型车型；

b. 能源方法方面：领克聚焦于微型车纯电、中型车搀和能源；极氪在中型车上聚焦纯电，在大型车上聚焦混动；这等于是打散了之前领克主作念混动，极氪主作念纯电的隐形楚汉河界。

在混动技能方面，领克品牌仍然会使用祯祥的 EMP 系统，而极氪在研发新的安妥大型插混车型使用的超等电混系统，预测将搭载在大型 SUV 和 MPV 上，来岁 4 月将在上海车展推出。

3. 技能端：实现技能架构和平台端的整合

从机械架构、电子架构、智能座舱、ADAS 智驾方面，用 2 — 3 年期间进行聚焦。

在机械架构方面最猛进度减少架构数目，在智驾方面针对中高端车型遴选英伟达 Orin X 硬件以及自研算法，但领克的低端车型仍然使用现在的 ADAS 决议，针对经济型买家。

在平台方面：领克现在还使用传统的 CMA 和 SPA 架构，改日会将领克的架构妥洽到极氪上，实现资本从简，提高供应链议价智商。

智能座舱方面：硬件端将实现妥洽，应用端照旧领克的 flyme、极氪 ZEEKR OS 系统不变。

4. 供应链和制造

通过技能的协同、平台和架构的整合、零件通用化率提高，现存工场的产能哄骗率取得升迁，采购资本协同裁汰，进一步裁汰资本。

而需要安稳的是，原先极氪遴选的是轻金钱运营模式，其制造工场在祯祥汽车旗下，而本次收购之后，由于领克金钱包里领有三个制造步伐，是以收购完成后极氪引入了领克的三个制造工场，意味着极氪很可能从原先的轻金钱模式转向平方的 OEM 重金钱分娩模式。

5. 渠谈

改日在渠谈诞生层面，领克将络续保合手经销商模式，而极氪现在天然主要遴选直营模式，但聚焦在一二线阛阓，是以一二线城市两个品牌仍保合手不同的销售渠谈，但下千里阛阓改日可以通过领克的渠谈让极氪快速鼓动到三四五线阛阓。现在领克共 437 家门店，极氪共 442 家门店。

出海方面：领克和沃尔沃现在在欧洲伸开互助，即使沃尔沃退出领克的股权后仍然会络续互助，现在共使用沃尔沃 30 多家渠谈，之后会加多到 100 多家，整合之后极氪可以哄骗领克的国外渠谈快速鼓动国外阛阓，但对欧洲的出口车型上仍然遴选插混车型，遁入欧洲关税影响。

6. 售后做事

极氪可以使用领克的 128 家做事中心，仍然字据领克的做事圭臬，但被极氪的售后做事团队处置。

7. 处置端

变成一个处置团队、两个实施团队，而重组之后极氪仍然由原极氪的 CEO 安灵敏径直处置。

按照公司的说法，协同之后极氪预测蚁集采购吞并 BOM 资本将裁汰 5 — 8%，产能哄骗率将升迁 3 — 5%，吞并研发插足通过研发协同裁汰 10% — 20%，职能撑合手部门组织优化将用度裁汰 10% — 20%。

同期在销售标的上，领克 + 极氪本年共出售 50 万台，吞并后极氪但愿能尽快打造年销百万量级的豪华新能源车品牌。

四、收购音尘公布后极氪股价为何急剧下落？

1. 阛阓惦记大股东套现行为

因为基于此番操作，祯祥控股告贷 90 亿元现款给极氪，买祯祥控股手中的金钱领克。

天然限度上，是爷爷把股权甩卖出去了，有大股东套现的嫌疑。然而这里一个很难评价的点是，这里本体是把一个可能价值很低也可能价值很高的股权退换成了解析收息的债权，不是单纯的金钱抛售行为。

这里的瞎想初志，海豚君推断是理清股权磋议，把领克四肢一个径直的国内孙子辈金钱，国外金钱沃尔沃和爷爷辈的祯祥控股王人不再径直合手股。也即是说所谓的大股东套现，是有点理清股权磋议的被迫之举。

2. 关于领克金钱和估值偏负面气派

天然这里的中枢照旧 180 亿东谈主民币的估值，对极氪来说到底值不值。阛阓并不合计领克是一个好的金钱标的。但从领克的盈利来看，在新能源车转型速率加速、占比提高，同期爆款车型领克 07 和领克 08 的带动下，经营面反而在不休向好。

而现在估值对应的 2024 年 P/S 倍数为 0.6 倍陡立，就它现时二梯队混动的水平来看，只可说阛阓"公允价值"，极氪的股东们莫得显明占低廉，但也不算很吃亏。

3. 惦记会连汲取购其他蚀本品牌如极星

音尘面上安灵敏将接任沈子羽成为极星汽车的董事长，是以惦记后续极氪也会收购极星，现在电话会上公司暗示后续并无收购贪图。

五、小结

总体上来看，可以很明晰地看出，进入新能源时期，李书福是但愿通过广撒网的跑马机制来作念出祯祥新能源矩阵"散是满天星"的后果。

但几年下来，推行限度并不称意，祯祥不管是在混动赛谈照旧纯电赛谈、高端照旧中低端上，能拿出手的新能源金钱寥寥可数。

这种情况下，里面并购整合运行——总体情况是强并弱、大吃小，不管是极氪吞并领克，照旧星河吞并几何，王人是这个迹象。很显明，祯祥的下一步，但愿我方的新能源金钱能作念到"聚是一股绳"。

关于极氪告贷 90 亿，以 0.6XPS 估值买下领克，海豚君合计在当下情况下，作念这么的资源整合是必要亦然不得不走的一步，是在正确方进取迈出的要道一步。

但着实的整合后果，是否约略着实理好里面的东谈主事磋议、妥洽话事权、提高实施后果、作念大销量，而不是单单去降本，作念出来 1+1>2 的后果，海豚君只可说边走边看。

而昨天的大跌欧洲杯下单平台(官方)APP下载IOS/安卓通用版/手机版，从前段期间厘头式上升的走势来看，阛阓上"信息降维打击粗俗东谈主"的资金显明在提赶赴来。是以这个音尘出来，股价径直"喜事丧办"地走动了利多罢了。